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欧洲娱乐电子游戏官网:中科曙光股价低迷有玄机

mg体育视讯 投资者网 2022-06-21 10:39:41
[摘要]在云计算、大数据、AI等新兴技术的推动下,再加上新基建、“东数西算”等相关政策的扶持,数字经济一度成为风口。

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  (原标题:中科曙光股价低迷有玄机 上下游挤压下如何建立技术壁垒)

  在云计算、大数据、AI等新兴技术的推动下,再加上新基建、“东数西算”等相关政策的扶持,数字经济一度成为风口。作为服务器厂商之一,曙光信息产业股份有限公司(603019.SH,下称“中科曙光”)剑指高端计算机、存储和云计算,目标是在这些领域达到国内外先进水平。

  目前,公司发展依然任重道远,中商产业研究院最新数据显示,中国服务器市场排名前五的厂商依次为浪潮、新华三、华为、戴尔和联想;其中,浪潮市场份额最高达30.5%。

  中科曙光看似业绩增长不错,但与之相关的一些其它指标却引起不少投资者的关注。

  业绩大涨与股价低迷

  公开资料显示,中科曙光主要从事研究、开发、生产制造高性能计算机、通用服务器及存储产品,并围绕高端计算机提供软件开发、系统集成与技术服务。

  在国内高端计算机行业竞争领域,既有IBM、惠普、戴尔等跨国企业,还有联想、华为、浪潮信息等国内企业。激烈的市场环境中,中科曙光业绩看上去稳步增长。

  2017年至2020年,公司营收分别为63亿元、90.57亿元、95.26亿元、101.6亿元,归母净利润分别为3.09亿元、4.3亿元、6亿元、8.22亿元。

  进入2021年,中科曙光营业收入达到112亿元,同比增长10.23%;归母净利润11.6亿元,同比增长41%;扣非净利润7.73亿元,同比增长47%。

  财报提示应收账款风险

  股价的低迷,没能阻挡中科曙光对未来的信心:“目前,公司基于国产芯片高端计算机研发项目、高端计算机内置主动管控固件研发项目、高端计算机IO模块研发及产业化项目将会进一步提升公司市场竞争力。”

  但同时有投资者在互动平台问及:“公司的应收账款计提非常宽松,比同行浪潮信息至少宽松三分之一,是不是粉饰财务报表?”

  在高端计算机领域,浪潮信息是中国市场的领导者,其营收规模是中科曙光的约7倍,尽管企业客户占比相对少,该公司一年内的应收账款按5%计提坏账,而中科曙光6个月以内的计提只有0.6%。

  根据研究机构对中科曙光的分析,从客户结构来看,大致可以分成三大类:即政府、公共事业单位与企业。政府和公共事业单位多为国家预算单位,稳定性强,客户风险很小;企业客户完全不同,而中科曙光一半左右是企业客户。

  “公司以发生违约的风险为权重,确认预期信用损失,与行业内多家上市公司2021年度报告披露的计提比例不存在明显差异。”中科曙光对此解释称。

  另一方面,中科曙光在财报中提示风险:2019年至2021年,公司应收账款分别为18亿元、20亿元、22.3亿元,占流动资产的比例为18.44%、14.7%、13.5%。若主要客户出现违约延迟支付货款,将可能导致公司生产经营活动资金紧张,发生坏账损失的风险。

  梳理财报发现,浪潮信息近年的存货计提比例约为5%,而中科曙光计提比例在2%左右。

  不仅如此,研发资本化也对中科曙光利润“贡献”显著。2020年及2021年,其研发支出分别为9.4亿元、15.34亿元。公司资本化研发支出占研发投入比例达到30.3%、45.4%。

  建立技术壁垒任重道远

  尽管中科曙光剑指高端,但公司的盈利能力尚未体现出“高端”水平。2021年年报显示,中科曙光的主营产品是高端计算机,即通用服务器,该业务收入近几年占比近80%,但毛利率却只有16.2%。

  从其他财务数据也可以侧面看出公司实际议价权。2021年,公司经营活动现金净流量为-4.95亿元,预付款从2.5亿元增加到7.8亿元。

  中科曙光并非全然没有技术壁垒,因服务器的组装和电脑的组装逻辑不完全一样,要求根据各行各业的需求进行配置和改良,但服务器厂商的关键部件依赖外采,如CPU、存储、硬盘等。

  中科曙光主要产品的核心零部件与国际垄断巨头有较大联系。英特尔主导CPU(中央处理器)市场,是几乎所有服务器公司离不开的供应商,对业务至关重要。英特尔综合毛利率可达56%,而中科曙光服务器产品毛利率仅16%。

  中科曙光上游是国际垄断集团,下游是阿里、百度等互联网巨头,相比上下游企业,公司处于弱势地位。随着对大供应商依赖度加强,一旦被国外科技公司断供,风险也会骤然增加。

  中科曙光的目标是在高端计算机、存储和云计算等领域实现国内外先进水平。公司在加码研发的同时增加产能,2021年,公司在建工程从2020年的1.65亿元增加到5.9亿元,但其市场份额并未因此增加,近两年,销售收入分别为117亿元、129亿元,增幅不大。

  值得一提的是,浪潮信息固定资产不到10亿元,而中科曙光固定资产净额14.4亿,还有较高在建工程尚未结转。固定资产每年要计提折旧,这就意味着中科曙光每年要承担高额的折旧损失。

  另一方面,2020年至2021年,公司存货从27.8亿元增加到60亿元。在经济下行、市场无法如期消化产品的背景下,公司为何在不断增加在建工程?

  中科曙光在投资者互动平台表示:“公司将加大研发投入,增强核心技术的开发,同时整合上下游产业链资源,突破IT领域核心技术,特别是应对当前供应链上游普遍涨价的现状,推出基于不同处理器、多种形态的高端计算机产品,获得独特的技术和市场竞争优势。”

  目前,中科曙光似乎摸索到了新的出路。在已获得的技术授权基础上,专攻芯片的参股公司海光信息,后者已申请在科创板单独上市。

  中科曙光还不断延伸上下游产业链合作,在细分领域积极布局,如拓展软件服务,该业务毛利率可达75%,综合下来公司整体毛利率可达20%以上。

编辑:齐少恒

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